投资小红书-第181期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时经历漫长的假期，龙年A股明天就要开市了。新的一年里，我们应如何投资？股神们的传奇案例无疑会给我们带来有益的启示。

大钱无疑是有方向的，段永平是以10年为单位来持有贵州茅台和苹果公司的，巴菲特持有可口可乐35年以上，张尧持有陕西煤业也5年左右……

股神们都是用实业的眼光去投资，而有些行业本质上不仅赚钱，而且比其他行业更长寿，它们就是你长期资金的去处。正如股神们的实践所表明的，用合理的价格买入有护城河的企业，随着时间的推移，投资者会取得超越大盘的收益。

长期来说，绝大部分企业难逃“竞争性毁灭”的命运。如果不存在护城河的话，那些红极一时的公司坠落的速度可能会远超想象，而以合理的价格买入有护城河的企业，不仅关乎投资的收益，更能保护投资的本金安全。

绝大多数企业难逃“竞争性毁灭”的命运

“我有一张剪报，那是1911年的《布法罗晚报》，上面列出了当时纽约证券交易所成交最活跃的50家公司的股票。到今天，唯有一家公司仍是大型的独立企业，那就是通用电气公司。从中我们可以看出竞争性毁灭的力量有多么强大。历史证明，一家公司能够长期以一种让它的拥有者满意的方式保留下来的可能性是微乎其微的。”已逝伟大投资者查理·芒格曾如是说。

绝大多数企业的赚钱能力是不断下降的，这是因为层出不穷的竞争对手可能不断蚕食企业的利润空间，能够实现长期资本高回报率的企业凤毛麟角。“因为高资本回报率对竞争对手的吸引力，就如同花粉对蜂蜜的诱惑一样不可抗拒。而这正是资本的本质——永无止境地去寻找能带来高回报的财富天堂。也就是说，只要出现一个有利可图的行业，竞争者就会接踵而至。”就如晨星资本帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书里所说。

对于很多行业来说，10年可能意味着天翻地覆的变化。就A股来说，在2013年年报中，82家汽车行业的公司净资产收益率超过15%，但在2022年的年报中，这些公司中仅有5家净资产收益率仍在15%以上，很多曾经盈利丰厚的龙头企业已经被新崛起的竞争对手抢去了市场份额和利润空间。

在电子行业，2013年，有106家公司的净资产收益率大于15%，但在2022年年报中，这些公司中仅有14家公司的净资产收益率仍大于15%。

“当你专注的市场被狂热的小型竞争对手盯上时，那么你要活下来就变得更难了。要怎样才能和狂热的竞争对手竞争呢？唯一的办法是挖一条尽可能宽的护城河，然后不断努力加宽它。”芒格说。

寻找有护城河的企业

少数不平凡的企业可以在时间面前岿然不动。可口可乐是一家有着100多年历史的简单企业，但可口可乐的净资产收益率长期傲立其它企业之上，2023年可口可乐的净资产收益率为42.82%。苹果公司2013年的净资产收益率为30.64%，2023年的净资产收益率为171.95%。

A股的贵州茅台2013年净资产收益率为39.43%，2022年的净资产收益率32.41%；山西汾酒2013年的净资产收益率为26.02%，2022年的净资产收益率44.31%。

段永平将商业模式和企业文化作为筛选股票的过滤器，他早在地产股鼎盛的时期卖出了地产龙头股。段永平认为，这并不是什么超能力，如果商业模式和企业文化过不去的话，这类公司迟早会遭遇问题。

投资者如果将基于护城河之上的商业模式作为过滤器并以合理价格买入股票的话，不仅可以取得超越大盘的收益，而且会比投资于普通的公司更能保护本金安全。帕特·多尔西认为，护城河可以从多角度保护你的投资安全。

首先，它可以强化你在投资上的自律性，这样，你就不会为一个竞争优势岌岌可危的热门公司支付高价钱。过高的资本回报率最终往往会化为乌有，对大多数投资者来说，收益递减的速度非常惊人，也让人痛苦万分。

其次，如果你能在识别护城河这个问题上眼光独到的话，你的资本遭受灭顶之灾（或者说是不可逆的投资损失）的概率便会大大减小。

最后，经济护城河还可以让企业更加灵活自如、更富弹性地运作，因为一个能依赖结构性竞争优势的企业，更有可能尽快摆脱暂时的困境。

总之，如果你能发现别人没有发现的护城河，那么你就能以低价买入“聚宝盆”，同样重要的是，认识那些没有护城河却因为股价一时偏高而被市场盲目推崇的企业，你就能避免这些后患无穷的股票殃及自己的资产组合。

段永平认为，定性比定量分析重要，最重要的是商业模式，商业模式把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多，所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式，这点通了后，投资就变得非常有意思了。

责编：战术恒

校对：王锦程

随着科技的发展，越来越多的互联网公司诞生。特别是在电子商务这一块得到了长远的发展，也因此衍生出了像淘宝网、京东等等一些优秀的电商平台，那么随之而来的就是快递行业的发展。

根据2019年第一季度快递行业的数据报告其中快递业务的增长，高达22.5%，那么快递行业的收入也有21.4%的增长。仅仅在2019年3月份对于快递行业来看，已经接近了2012年全年的发货总量。不难看得出来电子商务有多么的强大大的，同时也带动了相关产业链的发展！那么除了新兴的电子商务，还有其他的平台吗？

其中我们可以想象得到，电子商务的诞生是马云创办出来的，其中尤其以马云的阿里巴巴最为出名。我们可以看到阿里巴巴电商营收每年都在高速的增长，它的营收仅仅一个季度就超过了1000亿元，同比增长的话高达40%，不得不承认阿里巴巴的马云创造了“一个人手一辆购物车的壮举”！

与此同时马云阿里巴巴创办出来的淘宝网、天猫、阿里巴巴，甚至还衍生出来二手交易市场，比如说我们所熟知的闲鱼，这也是马云手上的一大“聚宝盆”，那么闲鱼都有什么作用呢？

闲鱼

不难发现闲鱼它起到的作用就是连接起来人们的闲置时间，把人们的时间和空间包括闲置物品都充分地利用起来。与此同时，这也形成一种共享经济。而且闲鱼他的发展历程截止到现在已经成为了一个万亿市场的共享经济平台。

可以想象得到，随着闲鱼它的开放性和全民参与性，自然而然的使得闲鱼的用户有很强的黏性，我们可以在上面淘到自己想要的东西，并且闲鱼仅仅在短短的几年的时间里面，它的用户已经超过了3亿人，在潜移默化当中闲鱼已经进入了大家的生活当中。

其中，根据闲鱼的数据显示，特别是在今年，闲鱼又把每月的22日定为“闲鱼日”，这样的话更加深了闲鱼对于用户的影响，至此闲鱼现在已经有超过2亿人都在捡漏！

在2019年5月份的时候，闲鱼一次战略性会议曾表示：“在过去，闲鱼的总价值已经超过了1000亿元，并且距离万亿市场的规模已经没有多远的路程”，因此可以发现闲鱼利用社会上的闲置资源，从而最大的形成集约化，闲置物品流通化的局面，持续的为社会做出极大的贡献。

根据数据显示，在我们国家闲置物品交易市场的体量已经超过了5000亿元，然而截止到现在，它的增长势头仍然非常的明显，并且保持着两位数的增长态势。可以相信，闲置物品交易市场在未来肯定会超过万亿，这是一件非常现实的事情。其中，京东的刘强东也在布局二手交易市场。

拍拍就是京东的一个核心产品，我们可以发现这些互联网大佬们都在布局闲置物品，毕竟说闲置物品它是人们不经常使用的，然后自然而然的，可以重新被利用起来，自然会让很多人感到欣喜。不过在排名上闲鱼的用户体量要比京东的拍拍要有优势一些，闲鱼排第一，京东的拍拍就只是第二了！

那么作为实力强大的二手商品交易平台的闲鱼和京东的拍拍，不知道大家对他们有什么看法，但是我们可以在数据上看得出来，马云虽然已经退休了，但是他的这一“聚宝盆”，闲鱼，2亿人都在简陋的平台，并且用户已经超过了3亿，每天都有5万人在参与，不难发现，马云是一个，具有远见的企业家，对于此你怎么认为怎么看待？